L'ascesa degli Asset Cinesi

Dopo l'impressionante rally dai minimi di metà marzo, tutte le asset class hanno continuato a scambiare a livelli piuttosto alti secondo le metriche di valutazione standard, mentre l'economia globale è ancora fragile e necessita di ulteriori stimoli fiscali per evitare una nuova recessione. In un ambiente così difficile, è particolarmente importante identificare le aree di relativa sottovalutazione e/o con un maggiore potenziale di crescita.

Un'area è la Cina. Dopo le vacanze della Golden Week, le attività cinesi hanno continuato la loro inarrestabile avanzata e la visione costruttiva è tutt'altro che finita. Due dei casi bullish sono ampiamente noti. Il primo è l'atteso trionfo di Joe Biden alle prossime elezioni americane. Se questo sarà il caso, il rapporto tra Cina e Stati Uniti potrebbe migliorare in modo sostanziale, rafforzando la fiducia nell'economia cinese e nei suoi mercati finanziari. Come dimostrato dai dati, la Cina è sulla buona strada per riprendersi dal Coronavirus e il primo paese che dovrebbe tornare ai livelli di attività pre-covid-19.

Data la solida base presentata dalla tesi di investimento in azioni cinesi da un punto di vista economico, si può dire che lo stesso scenario da un punto di vista finanziario sia vero. Attualmente le azioni classe A cinesi sono incluse solo parzialmente negli indici globali MSCI. MSCI ha incluso per la prima volta le azioni classe A cinesi nel febbraio 2019 con un fattore di inclusione del 5%, che è stato aumentato al 20% alla fine del 2019. Il "fattore di inclusione" è la parte della capitalizzazione di mercato che è considerata da MSCI quando determina le ponderazioni dei suoi indici. Ad esempio, se il fattore di inclusione è del 10%, viene considerato solo un decimo della capitalizzazione di mercato di un titolo. Si prevede che nel tempo questo rapporto raggiungerà il 100% (piena inclusione), che corrisponde a una ponderazione azionaria cinese del 4% nell'indice MSCI All Country World (di seguito "MSCI ACWI").

Nei mercati obbligazionari si osserva uno scenario simile ai mercati azionari. La dimensione dei mercati obbligazionari cinesi è di quasi 15 trilioni di dollari, seconda solo agli Stati Uniti, ma il suo peso negli indici obbligazionari globali è solo del 3% circa, ben al di sotto di USA, UE e il Giappone. Anche in questo caso si prevede che nel tempo gli indici del mercato obbligazionario assegneranno un peso maggiore ai titoli cinesi. Come le azioni, i fondamentali sono a favore della Cina poiché il tasso reale offerto dalle obbligazioni cinesi è il più alto tra i principali Paesi.

Sulla base di tutte le prove di cui sopra, ci si potrebbe aspettare che gli asset cinesi (azioni, obbligazioni e valuta) possano rimanere forti sia nel breve che nel lungo termine. L'unico possibile catalizzatore negativo sarebbe la vittoria a sorpresa di Donald Trump, ma anche in questo caso gli sviluppi positivi a lungo termine per la Cina di cui si è discusso non potrebbero essere deragliati o fermati, e qualsiasi correzione deve essere considerata come un'opportunità interessante da aggiungere alle posizioni esistenti.